注意金融主业,中融信托转型显著效果

2019-10-15 03:50 来源:未知

1月9日晚经纬纺机公告2017年业绩快报,预计实现归属净利润11.5-12.1亿元,同比增长111%-122%。其中子公司中融信托实现营收65.3亿元,同比下降3.9%;实现净利润28.0亿元,同比增加3.7%。

核心观点:

    转让与剥离子公司增厚当期投资收益

    10月20日晚经纬纺机公告三季度业绩,前三季度实现营业总收入69.34亿元,同比减少3%。累计实现归属净利润8.3亿元,同比95%,每股收益1.18元。

    净利润同比大幅提升得益于转让与剥离子公司增厚投资收益,分别为一季度剥离汽车业务实现当期投资收益1.5亿元;三季度全资子公司上海纬欣机电增资扩股后不再被纳入公司报表合并范围,当期实现投资收益1.05亿元;及三季度中融信托子公司转让旗下投资公司中融国富股权,实现投资收益1.08亿元。扣除上述三项粗略计算全年归属净利润为7.87-8.47亿元,与去年同期扣非归属净利润相比增加55%-66%。

    转让与剥离子公司增厚当期投资收益,专注金融主业

    中融信托转型显效

    非金融板块一季度剥离汽车业务实现当期投资收益1.5亿元,三季度全资子公司上海纬欣机电增资扩股后,公司持股变为48%,不再纳入合并范围,当期实现投资收益1.05亿元。此外三季度中融信托子公司转让旗下投资公司,实现投资收益1.08亿元。扣除上述三项粗略计算前三季度归属净利润4.6亿元,与去年同期扣非净利润相比增加21%。

    中融信托转型显效,全年实现净利润28亿元,同比增加4%。其中信托业务收入下滑22%,投资收益增长158%。在“从单纯的资金提供者转型成为集私募投行、资产管理和财富管理于一体的综合性金融服务提供者”的转型战略下,公司持续对信托板块进行调结构控规模,预计全年信托资产规模增长平稳,未受通道业务回流冲量影响。固有业务有力支持营收增长,随着旗下子公司投融模式成熟,新一年仍将有成熟项目转让出售实现收益。中融信托探索转型步伐领先且初见成效。且2017年内通过利润转增资本及股东出资两次增厚资本金,注册资本已达120亿元,位行业前列。

    单季信托传统业务收入下滑拖累营收表现

    预计“纺机+金融”双核心表现良好,支持全年基本面表现整体向好

    前三季度手续费及佣金收入23.26亿元,同比减少13%(该项上半年实现收入18.21亿元,同比增加7%;三季度单季实现收入5.05亿元,同比减少49%)。原因一是中融信托当前仍处转型期,坚定“从单纯的资金提供者转型成为集私募投行、资产管理和财富管理于一体的综合性金融服务提供者”的转型战略,主动控规模调结构,近年信托资产规模增速显著放缓,2015、2016两年增速分别为-6%与+2%,预计全年信托资产规模仍保持平稳增长或略有下降。二或为单季项目清算进度影响收入确认延后。

    扣非归属净利润同比大增,预计纺机业务与财富管理业务亦有良好表现。纺机业务受益行业经营环境改善,上半年营收与毛利率同比分别增长20%与两个百分点;财富管理子公司仍保持快速发展与强盈利,恒天财富上半年实现净利润3.22亿,同比增加60%。此外公司公告披露主要联营企业经营业绩持续增长,投资收益确认同比有所增加。

    预计全年基本面表现整体稳中向好,股权划拨强化股东背景

    投资建议

    从“纺机+金融”双核心主业看:纺机业务受益行业经营环境改善,上半年营收与毛利率同比分别增长20%与两个百分点;财富管理子公司仍保持快速发展与强盈利,恒天财富上半年实现净利润3.22亿,同比增加60%;金融业务信托传统业务部分收入预计增长稳健,通过信托子公司开展PE业务的新盈利模式有效增厚当期收益,中融信托转型步伐领先且初见成效。股东恒天集团整体并入国机集团事宜再进一步,于7月获国务院批复后,9月再获证监会核准豁免要约收购义务批复。完成后公司实质控制人将变为大型央企国机集团,最终控制人仍为国资委不变。股东背景强化有利于发挥协同作用,加速资源整合。

    股东恒天集团整体并入国机集团后股东背景得以强化,有利于发挥协同作用,加速资源整合。预计公司2017-2019年收入为106、111、114亿元,同比增速为2%、4%、3%,归属净利润为11.8、10.8、11.4亿元,同比增速为117%、-9%、5%,EPS为1.68元/股、1.54元/股、1.62元/股,对应2018年PE为13x。

    盈利预测

    风险提示:公司板块整合进度差于预期;资管新规严厉性超预期冲击信托业务等

    预计公司2017-2019年收入为106、111、114亿元,同比增速为2%、4%、3%,归属净利润为10.3、10.8、11.4亿元,同比增速为90%、5%、5%,EPS为1.46元/股、1.54元/股、1.61元/股,对应2017年PE为15.3。

    风险提示:公司板块整合进度差于预期;资管新规严厉性超预期冲击信托业务等。

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